截至2025年3月，相关交易所数据统计显示，中国ETF规模已突破3.8万亿元。指数基金的浪潮正在重塑资管行业格局。在这场主动与被动投资的博弈中，指数基金成为越来越多投资者的“避风港”。

　　博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理万琼近日接受媒体采访，探寻被动投资背后的配置逻辑与策略、当前火热的港股、美股等跨境ETF，以及科技、医药等主题ETF的投资机会。

　　关于最近备受关注的跨境ETF产品溢价率回落，在万琼看来，主要原因为海外市场回调，标普500、纳斯达克等指数震荡，净值下跌削弱资金做多情绪，导致溢价失去支撑。

　　跨境ETF的高溢价本质是短期供需失衡的产物，与基本面脱节。当海外市场调整，资金从买入转向撤离，溢价泡沫就可能破裂。展望后市，溢价率可能随市场的波动而不断反复。

　　QDII产品由于涉及到投资海外证券市场，因此基金的风险会相对更高一些。例如将受到不同国家或地区的金融市场和总体经济趋势的影响，而且适用的法律法规可能会与国内证券市场有诸多不同。

　　万琼亦提示到，QDII产品还是适用于风险投资能力较高的投资者，投资者在投资产品时，会进行相应的风险等级评测，投资者应该投资符合自己风险等级的产品。投资者关注ETF二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资溢价较高的基金，可能遭受重大损失。

　　美股ETF还能投吗？

　　Q：博时标普500ETF年化收益超14%，纳斯达克100ETF年化收益超过30%，但部分QDII产品，如恒生医疗ETF、中证全球中国教育ETF等表现不佳，如何解释这种分化？是否调整策略？如何确保不同产品的跟踪误差和流动性？

　　A：分化主要是行业周期不同以及行业基本面差异导致，过去一段时间美股科技股受益于AI创新驱动，而恒生医疗ETF受到监管及融资环境收紧拖累，教育ETF则因行业政策承压。但我们也看到最近的恒生医疗ETF以及教育ETF的表现是优于美股的，在国内政策频出，经济基本面企稳阶段，资金不断流入港股和A股市场的高成长板块。因此表现分化很正常，在不同的周期和环境下可能相关性较低。

　　跟踪误差控制方面我们会不断优化复制算法，减少现金拖累，紧密跟踪指数，利用衍生品降低跟踪误差。

　　流动性方面，ETF特有的申赎机制可以使得投资者交易价格不会偏离参考净值过多，我们也会尽力协同做市商去提供做市支持。

　　Q：未来3年，哪些主题ETF可能成为“新风口”？目前您相对看好哪一类QDII基金的投资方向？

　　A：主题ETF方面，继续关注人工智能主题：即算力、大模型应用相关ETF，例如博时科创板；持续看好港股科技类资产，可以关注博时恒生科技ETF。

　　红利ETF方面，继续关注博时恒生高股息ETF。

　　QDII基金方面，继续关注博时标普500ETF和博时纳指100ETF，短期可能会有震荡压力，中长期看仍有一定的投资机会。 

　　港股的投资机会在哪？

　　Q：这一波港股和科技股涨幅较大，从资金面来看，参与此轮港股科技股行情的主力是交易和被动型资金，外资和主动型资金回流有限。对此如何看？当前的核心矛盾是什么？如何看待港股和科技股的投资机会？

　　A：本轮行情主要由南向资金、量化资金及ETF被动配置驱动，集中在AI概念相关标的，如DeepSeek产业链，而港股科技股因 AI 技术突破被重新定价。投资者需要继续关注2025年一季度财报季，AI 应用落地及企业降本增效的实际效果。

　　投资方面可以聚焦“硬科技”龙头，如AI、半导体等主题，避免一些过于拥挤的赛道，通过购买恒生科技指数ETF等投资方式来分散风险。

　　Q：如何看待港股医药股的投资价值？机会在哪？风险是否已被充分定价？

　　A：从估值上看恒生医疗保健指数仍处于低位；老龄化加剧与消费升级推动医疗需求增长，叠加AI技术赋能研发效率提升，长期需求确定性较强。

　　风险方面，医保控费、带量采购等政策对传统药企的压制已部分反映在估值中，美联储降息预期最近不断升温，当前外资流入改善，流动性压力有所缓解。

　　ETF配置策略

　　Q：您的投资框架以被动指数为核心，强调“战略配置+战术轮动”框架，如何平衡中长期宏观判断与短期市场波动？

　　A：我的“战略配置+战术轮动”框架，其中的战略配置基于长期宏观趋势（如新质生产力、科技革命、人口结构变化）的投资占有大部分仓位，而战术轮动则根据短期市场信号（如估值、资金流向、动量）动态调整剩余仓位，捕捉阶段性机会。

　　Q：你提到“高股息+科技成长”的“哑铃策略”，这一策略在当前市场环境中的适用性如何？在ETF配置上建议如何应用这一策略？

　　A：当前市场环境下，“高股息+科技成长”的哑铃策略有效兼顾防御性与进攻性：一方面，高股息是在低利率环境下，力争提供稳定现金流，例如博时中证红利ETF；另一方面，科技成长，例如AI、计算机等领域的创新周期，推动科技成长类ETF等产品长期增长。可以关注博时科创类ETF。

　　在ETF配置方面应用“哑铃策略”，可以部分配置高股息类ETF，如博时中证红利ETF，博时中证红利低波100ETF，博时恒生高股息ETF。同时部分配置科技成长类ETF；然后根据经济周期、利率变化、估值变化等因素动态调整两类仓位，例如经济复苏初期可以适当增配科技成长。

　　ETF“资产配置”打法

　　Q：站在全局上，博时认为未来将进入“资产配置”时代，提出从“资产配置”的角度对ETF产品进行布局，对此公司如何开展？

　　A：博时基金精心打造指数品牌“指慧家”，目前“指慧家”品牌旗下指数产品类型已实现了“全资产、全球市场、全策略主题”的多元覆盖，产品类型涵盖了核心宽基、特色主题/行业、Smart-Beta、商品指数、债券指数、跨境指数等不同类别，满足不同投资者资产配置的需要。

　　Q：被动投资领域吸引您的核心原因是什么？

　　A：被动投资通过低成本、高透明度和分散化特性，力争为投资者提供长期稳健的市场收益。其优势在于：

　　一是低费率：管理费显著低于主动基金，长期复利效应显著，如博时很多ETF管理费费率低至0.15%；

　　二是市场有效性：随着市场成熟，主动基金跑赢指数的难度加大，被动投资可能会成为更优选择；

　　三是流动性及便捷性：ETF交易灵活，适合机构和个人投资者进行资产配置。

　　博时标普500ETF、博时纳斯达克100ETF、博时恒生医疗保健（QDII-ETF）、博时全球中国教育（QDII-ETF）、博时科创板人工智能ETF风险等级：均为中高；博时中证红利ETF、博时中证红利低波100ETF、博时恒生高股息ETF风险等级：均为中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示：您购买的产品能够投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。六、以上基金产品（以下简称“本基金”）由博时基金（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。